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    基金定投:堅持長期主義 采用邏輯和概率思維
    時間:2023-05-08 字號:

    如果有一筆投資穩賺100萬,另一筆投資有50%概率賺到200萬,但同時也有50%概率盈利為0,你會選擇哪一個?

    這是諾貝爾經濟學獎得主卡尼曼教授做過的一個有趣實驗,結果是大多數人都會選擇前者。他在此基礎上發展出了著名的前景理論:大多數人面臨獲得的時候是風險規避的;大多數人面臨損失的時候是風險偏愛的;人們對損失比對獲得更敏感。這一發現也被稱之為卡尼曼風險定律。據此不難理解,絕大多數投資者在面對不確定的證券市場時,是厭惡風險的,內心更加傾向于找到一個圣杯,讓自己穩賺不賠。

    那么,這個市場上真有穩賺不賠的圣杯嗎?

    稍微理性一點的投資者會給出否定的答案。因為大多數人在面對不確定的市場時,都試圖找到其中的確定性,而最慣常應用的思路就是對未來做分析預測,但不論采用什么樣的分析預測方法,坦白講,都不可能長期做到穩賺不賠,哪怕曾經一度輝煌耀眼,大概率也是幸存者偏差。這正是證券市場明星很多,壽星很少的原因所在。

    但如果我們能夠換個思維模式,比如基于概率或者邏輯進行投資,就會發現一片新大陸,提高獲勝的概率,像我們熟悉的基金定投可以最大化接近滿足我們的需求,且已得到多次驗證。

    不過,對于基金定投這種資金策略,需要注意其中的兩個重要前提,其一所選投資標的長期存在并且必然回歸;其二資金管理必須到位,確保后續有資金可以持續投入。這樣,只要能夠有一輪微笑曲線走完,就大概率能夠獲得投資回報,但上述二個前提失其一,則定投策略就很難成立了。

    大科學家香農的網格交易法

    網格交易法由美國數學家克勞德·艾爾伍德·香農提出,他是信息論的創始人,是我們今天能夠廣泛應用數字通信的理論奠基者。他在上個世紀研究出這套投資方法,并且據此在證券市場投資十幾年,實現了年化復利29%的收益率,充分驗證了該方法的有效性和實用性。

    該方法核心思想主要體現在資金分倉,其次是把賭場的勝負次數轉化成了更加具體的證券市場分區,香農認為證券市場就像通訊信號一樣,長期來看是呈波形震動,對于不同區間可以進行網格式劃分,然后依據不同區位投入或者撤出相應資金,進而做到穩賺不賠。

    香農的網格交易法始終把資金與持倉定位為50%。在此前提下,任何一個價位,都可以用50%資金作為起始建倉,當價格上漲到某一幅度,就套現一部分倉位,反之,當價格下跌到某一幅度,就追加部分倉位,增減的原則是始終保持50%倉位比,因此,這種方法也稱之為等比例倉位模型。

    假設在某只基金1元時買入1萬元,如果采用等額資金策略,在跌到0.5元時再買入1萬元,此時平均成本只有0.667元;如果采用等額手數策略,相當于1元時買入1萬份,跌到0.5元時再買入1萬份,平均成本則為0.75元。這意味著前者只需要反彈到0.667元以上就可以開始獲利,而后者需要漲到0.75元以上才能獲利,倘若初始滿倉不動,需要漲回到1元以上才能獲利。

    客觀來看,基金定投的等額分倉,恰好暗合了香農網格交易法的等比例倉位原則,而后續不斷追加投入,則契合了網格區分的市場優勢,雖然在細節上略有出入,但根本原則并無二致。由此亦可知,定投基金策略會有香農網格交易法的類似成績,是可靠且有效的。

    值得一提的是,如果定投基金時再能輔以網格交易法追加投入,更可以起到定投收益增強的效果。

    證券市場長期向上利于長線投資

    網格交易法運用概率思維,通過制定相應資金管理策略來提高獲勝的概率,其實,從邏輯思維的角度也可以進一步印證這一點。

    道瓊斯指數開創者查爾斯·道在其著名道氏理論中指出:證券市場是一個國家經濟的晴雨表。意思就是說只要宏觀經濟整體保持向上態勢,證券市場長期向上的格局就不會改變,這已經成為華爾街以及所有證券市場最底層邏輯。那么,定投基金堅持長期主義跟蹤證券市場,哪怕中間會有大幅回落,但只要時間夠長,就越會無限趨近于長期向上這一結果。

    西方成熟證券市場充分印證了這一點。美國沃頓商學院教授西格爾在其著作《股市長線法寶》中介紹說,其統計1801年到2006年長達200年的美國投資市場發現,如果200年前投資1美元于股票資產,到2006年將會變成驚人的755163美元,相當于每隔十年就翻一番,這其中還包括經歷了兩次世界大戰,多次自然災害以及經濟危機等,仍然沒有改變證券資產長期領先保值增值的特色。其次才是投資長期債券,年均收益率大約為3.6%;再次是短債與黃金,年均真實收益率為2.7%與0.7%;最慘的是持有現金不動,購買力會下降到驚人的0.06元,相當于貶值近95%。

    我們從國內有數據可查的道瓊斯工業指數也可以印證這一點,該指數1974年最低點為577點,到2022年最高位達到36952點,相當于48年時間漲幅達到63倍。這期間也經歷了石油危機、金融危機、海灣戰爭等,盡管中間也有起伏,但因為美國經濟一直保持快速增長,美國股市也一直保持長期上升走勢,甚至領先于實體經濟漲幅。

    中國股市作為新興證券市場,經過30多年的發展、完善、規范,如今日漸成熟,特別是隨著上市公司數量與質量的提升,資產證券化比例不斷提高,A股市場對中國宏觀經濟的代表性越來越強;因此,隨著中國經濟持續向好發展,中國股市大概率也會呈現長期向上格局,此時采用基金定投策略長線跟蹤,可以分享到國家經濟增長紅利。

    以上證指數為例,回頭看仍然不難發現,重要底部其實一直在抬高:1990年底初始為100點;次一個低點是1994年7月,為325點;第三個歷史低點是2005年6月,為998點;第四個歷史低點在2008年10月,為1664點;第五個歷史低點出現在2013年6月,為1849點;第六次歷史低點則在2019年1月,為2440點,即使其后經歷三年疫情,市場持續低迷,但至今都沒有跌破任何一個前低點,可見長其來看中國證券市場總體態勢仍然處在穩步上行之中,而定投基金正是最容易做到長線堅持并同步跟蹤市場的投資策略。

    當然,需要注意的是,定投的標的必須是指數或者成熟基金而非個股,因為個股具有不確定性,有退市風險,指數ETF以及采用價值投資理念進行大類資產配置的權益基金能長期存續并且必然價值回歸。另外就是要有非常好的耐心承受住中間的各種波動,最后才能守得云開見月明。

    <完>

    風險提示:基金定投在不同的市場行情中取得的收益不同,文中定投測算依賴多種假設,不保證結論的準確性,不作為投資建議。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險,不能保證投資人獲得收益,也不是替代儲蓄的等效理財方式?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證本基金一定盈利,也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現?;鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則,在做出投資決策后,基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險,由投資人自行負擔。


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